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一个精彩的反脆弱案例

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发表于 2020-4-15 20:16:41 | 显示全部楼层 |阅读模式
生活圈制作
三月份的大跌,让很多人心有余悸。有趣的是,随着一季度结束,一些表现优秀的基金浮出了水面。一家名叫 Universa Investment 的机构在给投资人的信中说,不用客气,我给你们赚了四十倍。

From his remote farm, on April 7, Spitznagel fires off an update to his investors that is soon read worldwide. “These returns likely surpass any other investment that you can think of over the period you have been invested with us,” he crowed.

问题来了,他是怎么做到的?

不是什么狗屎运,也不是什么提前做空。Universa 的核心思想就是押注黑天鹅。

我做了一些功课,觉得这些知识会是很好的「反脆弱」教材,所以写出来分享一下。当然,Universa 的具体操作是不可能公开的。

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先看一幅图,是标普 500 指数与 VXTH 指数的对比(什么是 VXTH?后面会有解释)。

一个精彩的反脆弱案例

一个精彩的反脆弱案例
之后的内容,会假设你对这些概念有大致的了解:反脆弱,波动率指数,杠铃策略,期权,Delta。

VXTH 指数是 CBOE 维护的一个指数,全称是 VIX Tail Hedge Index。顾名思义,这个指数的特点是用一些手段对冲了尾部风险。尾部风险,有个更通俗的说法:黑天鹅。

用什么手段对冲呢?买波动率指数(VIX)的看涨期权。

VIX 是什么?怎么算出来的?留给大家自己研究吧。

VXTH 是这样运行的:

1、买标普 500 指数,并且把股息再投资;

2、买一个月到期的 30-delta VIX 看涨期权,每个月滚动买入;

3、1 和 2 如何配比,用一个简单的规则决定。表格如下:

一个精彩的反脆弱案例

一个精彩的反脆弱案例

大部分时候,买 VIX 的看涨期权都是亏钱的(每个月要亏掉不超过 1%);而标普 500 基本上囊括了美国最好的公司,大部分时候不会掉链子。

不难看出,VXTH 采用的是典型的「杠铃策略」。在 VXTH 的策略中,99% 以上都是标普指数;从业绩上看,今年以来标普跌了 12%,而 VXTH 涨了 70%

为什么会这样?

因为在极端情况下,VIX 看涨期权可以带来不成比例的回报。

拥抱波动,受益于波动,这正是塔勒布提到的「反脆弱」理念。

哪里可以买到 VXTH?

VXTH 只是一个指数,而且没有对应的 ETF(类似 SPY 之于标普 500)。也就是说,现在,你有钱也买不到。

但我们可以根据杠铃策略的理念,自制一个投资组合。

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文章开头的 Universa Investment,掌门人是 Mark Spitznagel。在管理投资之余,Spitznagel 都在自己的农场里养山羊。

反脆弱不等于强韧,反脆弱远胜过强韧。希望 Universa 和 VXTH 的案例能让大家对「反脆弱」有更深的理解。

至于怎么搭配一个反脆弱的组合,欢迎感兴趣的朋友们来我的知识星球探讨细节。VXTH 已经给出了完善的模板并交出了扎实的表现,根据自己口味做些调整就好。

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